2016年玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)整體走勢(shì)超出預(yù)期，和其他建材產(chǎn)品一樣，走出大幅上漲和盈利情況增加的趨勢(shì)。作為周期性商品，和房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整波動(dòng)關(guān)聯(lián)程度日益增強(qiáng)。
國(guó)家供給側(cè)改革以及相關(guān)政策的出臺(tái)也對(duì)行業(yè)的發(fā)展起到了促進(jìn)作用。對(duì)于2017年行業(yè)發(fā)展，我們持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。從產(chǎn)業(yè)周期看，經(jīng)歷了2016年的快速發(fā)展之后，行業(yè)的供需情況有了一定的改善，由之前的弱平衡改變?yōu)槊苈杂性黾拥木o平衡狀態(tài)。從資金情況看，2017年生產(chǎn)企業(yè)的資金狀況將會(huì)和2016年相同，壓力相對(duì)較小。一方面有助于緩解因生產(chǎn)成本上漲帶來(lái)的資金壓力，另一方面也將產(chǎn)能退出的時(shí)間延后，是一柄雙刃劍。
具體數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年11月25日中國(guó)玻璃綜合指數(shù)1070.96點(diǎn)，同比去年同期上漲183.91點(diǎn)；中國(guó)玻璃價(jià)格指數(shù)1076.69點(diǎn)，同比去年同期上漲201.66點(diǎn)；中國(guó)玻璃信心指數(shù)1048.02點(diǎn)，同比去年同期上漲112.87點(diǎn)。全國(guó)白玻均價(jià)1476元，同比去年上漲276元。浮法玻璃產(chǎn)能利用率為73.45%，同比去年上漲3.27%。在產(chǎn)產(chǎn)能93234萬(wàn)重箱，同比去年增加6672萬(wàn)重箱。行業(yè)庫(kù)存3138萬(wàn)重箱，同比去年增加-123萬(wàn)重箱。庫(kù)存天數(shù)12.28天，同比增加-1.47天。
2017年宏觀政策展望我們認(rèn)為，短期內(nèi)貨幣政策可能沒(méi)有寬松的空間，鑒于真實(shí)利率已經(jīng)在經(jīng)濟(jì)再通脹(尤其是房?jī)r(jià)上行)后明顯下降。2015年以來(lái)貨幣和財(cái)政寬松的累計(jì)效應(yīng)足以使經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)維持相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)。另一方面，短期通脹的走勢(shì)也不支持貨幣政策繼續(xù)寬松——預(yù)計(jì)2016四季度CPI將保持在2%左右，PPI將繼續(xù)快速上升，并且目前房?jī)r(jià)同比漲幅依然較高。
1、房地產(chǎn)
我們認(rèn)為，目前商業(yè)銀行對(duì)個(gè)貸的支持熱情或已達(dá)到上限，受政策影響很難繼續(xù)提升，2017年可能迎來(lái)按揭貸款利率的向上拐點(diǎn)。因此，明年商品房銷(xiāo)售可能出現(xiàn)明顯下降。不過(guò)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表健康，政策目標(biāo)理性，我們相信2017年并不會(huì)出現(xiàn)房?jī)r(jià)明顯下降。此外，由于建安成本占房?jī)r(jià)比例低，我們認(rèn)為2017年開(kāi)發(fā)投資增速仍能維持正增長(zhǎng)。
我們注意到，當(dāng)前商品房的金融屬性越來(lái)越強(qiáng)。大量居民之所以大量配置不動(dòng)產(chǎn)，而不是大量配置債券或者股票，其根本原因是房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，且回撤很小，而不是因?yàn)樗麄兡敲雌惹邢胍纳凭幼l件。金融屬性的強(qiáng)化，使得短期影響居民購(gòu)房行為的因素，從居民人均居住面積，區(qū)域土地供給水平等，逐漸轉(zhuǎn)為資金成本，杠桿利用率等金融因素。房地產(chǎn)的金融屬性增強(qiáng)，也使得房?jī)r(jià)變動(dòng)預(yù)期對(duì)市場(chǎng)影響進(jìn)一步放大，商品房銷(xiāo)售的波動(dòng)性增強(qiáng)。因此我們認(rèn)為，2017年商品房銷(xiāo)售的變數(shù)很大。房地產(chǎn)市場(chǎng)的不確定性不僅來(lái)自于房屋銷(xiāo)售本身的高波動(dòng)性，也來(lái)自于2017年之后政策的不確定性。當(dāng)前，規(guī)范市場(chǎng)秩序的政策執(zhí)行極為嚴(yán)厲，但經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的市場(chǎng)調(diào)整后，這些政策的執(zhí)行情況又將如何？在國(guó)際范圍內(nèi)，影響我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變化的外部變數(shù)較多，我國(guó)的貨幣政策存在不確定性，資產(chǎn)價(jià)格管控的目標(biāo)也有不確定性。假設(shè)當(dāng)前的政策將會(huì)貫穿2017年，則我們認(rèn)為2017年商品房銷(xiāo)售將會(huì)出現(xiàn)明顯的下降。
開(kāi)發(fā)投資并不會(huì)隨著市場(chǎng)降溫而明顯下行。在2016年熱銷(xiāo)時(shí)，我們只看到了房?jī)r(jià)上漲，銷(xiāo)售增長(zhǎng)，卻沒(méi)有看到開(kāi)發(fā)投資明顯升溫。2016年四季度后市場(chǎng)進(jìn)入了調(diào)整窗口，預(yù)計(jì)我們也看不到開(kāi)發(fā)投資的明顯降溫。盡管最近一段時(shí)間土地購(gòu)置面積負(fù)增長(zhǎng)，但已出讓、尚未開(kāi)發(fā)的土地資源極為龐大。只要企業(yè)有開(kāi)發(fā)意愿，從全國(guó)范圍來(lái)看不存在無(wú)地可開(kāi)發(fā)的可能性。
更重要的是，建安成本占房?jī)r(jià)比例很低。市場(chǎng)一旦進(jìn)入滯銷(xiāo)周期，企業(yè)在短期內(nèi)減少工程量的可能性很低。當(dāng)建安成本占房?jī)r(jià)的比例提高時(shí)，雖然銷(xiāo)售不確定，但停工所可能節(jié)約的建安成本，和開(kāi)工所可能帶來(lái)的銷(xiāo)售回款相比很少。盡管銷(xiāo)售回款的不確定性很大，企業(yè)也很少會(huì)停工。因此我們判斷，2017年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速并不會(huì)出現(xiàn)明顯的下滑，預(yù)計(jì)仍能保持正增長(zhǎng)。
